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7月16日，山西省民办高等教育机构——中国通才教育集团有限公司正式在港交所主板挂牌上市，挂牌后股票简称为“通才教育”，股票代码为02175.hk，招股价区间为3.16-4.38港元，最终以接近价格区间下限3.69港元定价，在全球发售1.25亿股(另有15%超额配股权)，发售所得款项净额约为4亿港元。这家机构也理所当然地成为在港挂牌上市的山西“民办教育第一股”。

a山西“民办高教第一股”

根据招股说明书，通才教育是山西省一家民办高等教育机构，旗下经营着山西工商学院。通才教育主席兼执行董事为牛三平，目前身兼农工党山西省委副主委、山西工商学院董事长、校长等多个头衔。该机构股东主要为牛三平、牛健父子二人，ipo(首次公开募股)前，牛三平持股为71%，其子牛健持股为29%。企查查信息显示，2020年11月26日，牛三平与牛健分别出质股权数额35550万元、1450万元，质权人均为山西通实天才教育科技有限公司(简称“山西通实”)，截至2021年1月5日，牛三平与牛健的股权出质状态均处于“有效”。经股权穿透情况来看，山西通实的实际控制人为通才教育，通才教育持有100%股权。

山西工商学院官网资料显示，2004年，经山西省人民政府批准成立山西工商职业学院，2011年，经教育部批准，升格为山西省第一所本科层次的民办普通高等院校，成立“山西工商学院”。2015年，学院开始向毕业生授予学士学位。此阶段，学院实现了新的历史性跨越发展。根据招股书，学院设有12个二级学院向本科生提供学士学位项目，共有36个专业及3个专业方向。目前，学院设有龙城校区和北格校区两个校区，总面积约为48.15万平方米，建筑空间约为37.76万平方米。截至2020年12月31日，学院拥有558名全职教师及544名兼职教师。2020学年到2021学年，通才教育的学生数量为1.72万人，90%的学生来自山西省内。其中，全日制学生总数在山西省所有民办高等教育机构中排名第一，该学年，学院的市场份额为15.6%。

公开资料显示，山西省对本省这一教育行业代表性企业颇多扶持和关注，2014年10月，山西工商学院被授牌为农工党山西省委导员培训基地，牛三平本人也担任着山西省民办教育协会会长一职，同时也是全国人大代表之一。

按照招股书，在财务数据方面，通才教育2018年至2020年8月31日年度营收分别为2.67亿元、2.66亿元、2.71亿元；毛利分别为1.71亿元、1.58亿元和1.64亿元；毛利率分別为64.0%、59.3%及60.5%；净利润分别为1.45亿元、1.38亿元、1.43亿元；净利率分别为54.1%、51.7%、52.7%。

据悉，该机构的收入主要来源于学费和住宿费，从2017/2018学年至今，山西工商学院各专业每生每年学费均在14900元至17000元之间。2018-2020财年(截至8月31日)，公司的学费收入分别为2.47亿元、2.45亿元和2.55亿元，分别占总收益92.5%、92.1%和94.1%；住宿费收入分别为2007.1万元、2103.9万元和1590.7万元。

b二度赴港开盘“破发”

2021年5月31日，通才教育向港交所递交了上市申请，值得注意的是，这并不是该机构首次递交上市申请。据此前招股书信息显示，通才教育于2020年11月30日向港交所提交上市申请，拟赴港ipo，独家保荐人为国泰君安融资有限公司。今年5月，据港交所披露易官网显示，中国通才教育集团有限公司递交的港股ipo申请已失效。

对于该机构短期内连续两次冲击ipo，市场上对其背后原因的议论沸沸扬扬，有的认为该机构是迫切需要融资，有的认为是为了尽快扩大声誉。无论是何种原因，尽管半年过去，通才教育的发展情况并没有发生太大的变化，其上市申请最终通过了港交所的审核。

关于全球发售所得款项用途，通才教育表示，其中45%，约1.9亿港元将用于山西工商学院北格学院第四期建设工程，包括新建教学楼和图书馆等。20%的募集资金用于山西工商学院龙城校区教学楼、宿舍的翻新及升级，购买教学设备和家具。

据介绍，该机构发售所得款的25%，约1亿港元用于收购或投资潜力大的民办高等教育机构，据介绍，公司将主要关注山西省、华北其他部分(不包括内蒙古)及东北地区收生总数至少有5000名、年度收益至少为人民币100百万元的营利性民办高等教育服务机构。剩余10%的资金用作营运资金及一般企业用途。

在港股各类板块中，高教股为典型的“现金奶牛”板块之一，而通才教育则为港股唯一山西高教股，属稀缺性标的，与此同时，相比于已上市的民办高教同行，公司在盈利性上也呈现高毛利、高净利特点。而安信证券亦曾将通才教育与港股已上市五大单体民办高校进行对比，公司的定价能力、盈利能力、规模体量在五大单体民办高校中均居首位。

不过，挂牌之后，通才教育的股价走势并不尽如人意。挂牌当日，通才教育开盘价为3.29港元/股，较发行价下跌10.84%，其后股价回升，最高见3.7元，截至7月16日15时，股价为3.6港元/股，较发行价下跌2.44%，总市值18亿港元，最终，全日成交2259.4万股，成交额7891.18万元。7月19日，该股最高上冲至3.79港元/股，后出现回落，最终以3.69港元/股收盘。

c从内生增长到外延扩张

与目前大部分的民办高校一样，通才教育的营收主要来源于学费以及住宿费，其中，学费占总营收的比重达9成以上。学费收入的增长主要来源于学费的提升及规模的增加，不过，目前来看其营收增长空间较小。

通才教育招股说明书显示，近4个学年，通才教育的学费中除文学专业于2020-2021学年由14900元上涨至15900元之外，住宿费以及其他专业的学费均无明显变化。其学费及住宿费已经纳入2015年公布的山西省价格目录内。而就通才教育提供的所有专业而言，收取的学费已经逼近山西省物价局发出的山西省获批基准学费率之上允许的20%范围上限，几乎没有提高学费的空间。

而招生则面临着名额上的限制，2020-2021学年，通才教育的新生人数由前一年同期的4321人上升至4841人，相应的总收生人数从16847人上升至17233人，招生名额使用率已经连续两年高于96%，2020- 2021年的招生使用率达96.8%。

安信证券相关人士表示，受制于单体校规模较小，且目前高教公司多以外延并购为主，目前单体校类公司整体成长性稍显乏力，主要系内在学额有限以及提价空间有限，相较于外延并购式扩张方式、成长性不足。

通才教育似乎也早已意识到了这一问题，按照招股说明书，在内生增长方面，该机构计划通过扩建提升学校容量，已制定于2025年前将收生人数增至20000名的发展计划。并通过外延并购加速扩张，通才教育将就增长潜力巨大的民办高等教育机构收购和投资或地块收购寻求合适机会。其中，就收购或投资民办机构而言，将主要围绕山西省、华北其他部分(不包括内蒙古)及中国东北地区总收生人数在5000名学生以上及年收入达1亿元或将获学校举办者选定为营利性民办学校的高等教育服务机构。

同时，通才教育计划向海外拓展。招股书显示，公司已经招聘教师及行政人员，向美国加州私立高等教育管理局申请经营美国学校的牌照，提供工商管理课程理学士学位及市场学课程理学士学位。公司估计，美国学校于成立后的第四年将实现收支平衡，而投资回本期将约为4.96年。不过，公司也坦陈，在美国没有开办学校的经验，也无法保证能够识别并雇用合适的教学及管理人员，公司可能无法成功或有效地执行扩张策略，其可能会牵制公司利用新商机的能力。

d赴港上市成晋企新选择

香港是全球最活跃的金融中心，目前也正在成为山西企业境外上市的主要资本市场平台。从大地国际集团在香港联合交易所更名上市，到山西本土银行——晋商银行18日在香港联合交易所主板挂牌上市，近几年，从民企到国企，赴香港ipo已经成为山西企业上市融资的一个新选择。

2018年6月27日，山西的葡萄酒生产企业怡园酒业控股有限公司(股票简称：怡园酒业；股票代码：08146.hk)正式在香港创业板敲响铜锣，成为经营主体在山西的香港上市公司。此次ipo规模并不算大，公司总股本8亿股，上市时公开发行2亿股，发行价每股0.35港元，按发行价计算，所得款项净额估计约4060万港元。

2019年，山西大地环境投资控股有限公司积极向香港资本市场进军，旗下大地国际通过认购增发新股和受让老股的方式，合计取得港企智城控股23.34%的股份，成为智城控股第一大股东。当年5月17日9时30分，大地国际集团在香港联合交易所更名上市，由“智城控股”更名为“大地国际集团”(股票代码：08130.hk)，成为山西首家登陆h股的省属国有控股上市公司，这也标志着山西国企“上市公司+”战略迈出坚实步伐。在此之前，山西省为深化国有企业改革提出，要大力实施“上市公司+”战略，力争实现整体上市、新股上市两个“零的突破”。

两个月后的2019年7月18日，晋商银行首次公开发行h股上市仪式在香港联合交易所主板挂牌上市(股票代码：2558.hk)，上市首日开盘价3.95港元/股，成为山西省首家上市银行，该行在全球发行8.6亿股h股(不含超额配售权)，已募集资金33亿港元(约合4.2亿美元)。募集资金将用于强化资本基础，以支持业务持续增长。

在业内人士看来，港股是核准制市场，对于公司净利润、现金流和估值等门槛不同于a股，有些条件只是备选项，换言之，未盈利企业难以登陆a股，满足其他条件却能挂牌港股。不过，由于种种原因，上市之后，或许并不如想象中那么风光。

目前，上述几家港股上市公司交易并不活跃，股价走势也并不乐观。比如晋商银行，上市后股价一路下跌，上市仅3个月股价就跌破2港元，一直在1港元至2港元之间徘徊，去年9月份一度跌至1.2港元/股。7月20日，晋商银行股价全天为1.4港元/股，而其余几只股票的股价更是全部均于1港元/股以下。

山西晚报记者张珍

（文章来源：山西晚报）

文章来源：山西晚报责任编辑：df506

原标题：山西首家民办高校港股上市

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